Qu'est-ce que le Gamma en Trading d'Options ?
Le gamma mesure la vitesse à laquelle le delta d'une option évolue quand le sous-jacent bouge d'un point. C'est le Greek de second ordre et le moteur de presque toutes les histoires de flow intraday modernes.
Définition
Le gamma (Γ) est la dérivée seconde du prix de l'option par rapport au sous-jacent — autrement dit, le taux de variation de son delta. Si le delta te dit à quel point tu es exposé au prochain mouvement d'un point, le gamma te dit à quelle vitesse cette exposition évolue. Les positions long gamma deviennent de plus en plus longues quand le marché monte et de plus en plus courtes quand il baisse, ce qui signifie qu'elles achètent automatiquement la faiblesse et vendent la force quand on delta-hedge. Les positions short gamma font l'inverse : elles accumulent l'exposition dans le sens du mouvement et te forcent à courir derrière. Le gamma est maximum à la monnaie et sur les options courtes, ce qui explique pourquoi le flow 0DTE domine l'action intraday actions US.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
Mathématiquement, le gamma est ∂²V/∂S² où V est la valeur de l'option et S le spot. Sous les modèles standards, il pique au strike, décroît vers zéro pour les strikes profondément dans ou hors de la monnaie, et augmente quand on approche de l'expiration (il tend vers l'infini au strike à l'expiration). Pour un market maker delta-hedgant un livre, le gamma est le coût du métier : un gamma positif génère un P&L de hedging positif quand la vol réalisée dépasse la vol implicite payée, et un gamma négatif saigne quand la réalisée dépasse l'implicite. C'est toute la base du variance trading. Côté dealer, quand on agrège le gamma sur tous les strikes pondérés par l'open interest et une hypothèse de positionnement, on obtient l'exposition gamma (GEX). Au-dessus du "gamma flip", les dealers sont net long gamma et fournissent de la liquidité des deux côtés ; en-dessous, ils sont short gamma et amplifient les moves. Lire le gamma correctement — par strike, par expiry, par sous-jacent — fait la différence entre un desk qui survit à un squeeze 0DTE et un qui se fait sortir.
Formule
Γ = ∂²V/∂S² | P&L de hedging ≈ ½ × Γ × (ΔS)² − θ × Δt
Exemple chiffré
Supposons que SPX cote 5000, qu'un call ATM ait un delta de 0,50 et un gamma de 0,02 par point. Si SPX monte à 5010, le delta du call passe à environ 0,50 + 0,02×10 = 0,70. Un market maker short 1000 de ces calls devra acheter 200 ES futures-equivalents supplémentaires dans la hausse pour rester flat — et encore 200 si ça rip encore 10. Cet achat mécanique EST le squeeze que tu vois sur le tape près des gros strikes.
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