Qu'est-ce que l'Exposition Gamma (GEX) ?
L'exposition gamma est la position gamma agrégée des dealers options sur un sous-jacent. GEX positif amortit les moves (dealers achètent les baisses, vendent les hausses) ; GEX négatif les amplifie.
Définition
L'exposition gamma (GEX) est la somme du gamma sur toutes les positions options ouvertes, pondérée par l'open interest et signée par une hypothèse de positionnement dealer (typiquement : dealers sont short les calls que le public achète, long les puts que le public vend, etc.). Quand la somme est positive, les dealers comme classe sont net long gamma — leur activité de delta-hedging est mean-reverting : ils vendent quand le marché monte et achètent quand il baisse. Quand négative, l'opposé : ils chassent le move, l'amplifiant. Le niveau de sous-jacent auquel le GEX passe par zéro est appelé "gamma flip" et est l'un des niveaux intraday les plus importants des marchés actions modernes.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
Un calcul GEX sérieux fait plus que sommer OI × gamma. Il utilise des hypothèses de positionnement différentes par strike et par expiry (strikes retail-lourds vs strikes institutionnels de hedging), prend en compte le flow vanna et charm en plus du gamma pur, pondère par le notionnel sous-jacent plutôt que le gamma par contrat, et intègre les données de volume options temps-réel pour mettre à jour l'hypothèse de positionnement intraday. La sortie est un profil de dollar-gamma par niveau de spot, souvent affiché à côté d'un strike "max-pain" ou "max-gamma". Au-dessus du gamma flip, le régime typique est : ranges intraday serrés, vol crush dans la clôture, pin aux strikes à fort OI. En-dessous : breakouts violents, accélération fin de séance, expansion de vol fin de session. Le GEX est une variable de régime, pas un signal directionnel — il te dit le TYPE de move à attendre, pas dans quel sens. Un trader qui sait lire le GEX sait quand fade et quand chasser.
Formule
GEX_strike = OI × γ × 100 × spot² × sign(positionnement) | GEX_total = Σ GEX_strike
Exemple chiffré
SPX à 5000, profil GEX montre gamma positif au-dessus de 4950 et négatif en-dessous. Le "gamma flip" est à 4950. Tant que SPX reste au-dessus de 4950, attends-toi à du hedging dealer amortissant les moves — action range-bound, vente de vol marche. Si SPX casse 4950, attends-toi à une accélération rapide baissière car les hedges dealer flip vers vendre-dans-la-baisse. Plan de trade : fade les extrêmes au-dessus du flip, respecte les breakouts en-dessous.
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