Qu'est-ce que le Positionnement Dealer ?
Le positionnement dealer décrit le livre options agrégé tenu par les dealers market-makers — la contrepartie du flow public. Le lire correctement te dit où est la pression de hedging.
Définition
Les dealers sont la contrepartie de quasi chaque trade options — quand les investisseurs publics achètent des calls ou vendent des puts, les dealers prennent l'autre côté et hedgent dans le sous-jacent. Le positionnement dealer agrège toutes ces positions, pondérées par la direction inférée (long ou short) à chaque strike et expiry. Un régime "long gamma dealer" signifie que les market-makers absorbent les chocs (leur hedging est stabilisant) ; un régime "short gamma dealer" signifie qu'ils les amplifient. Au-delà du gamma, les dealers portent aussi vanna, charm, volga et vega — chacun génère son propre flow de hedging sur un trigger différent. L'image complète du positionnement est la force mécanique cachée derrière une grande partie de l'action actions intraday moderne.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
Inférer le positionnement dealer correctement est l'un des problèmes les plus durs des analytics options modernes. L'approche naïve — "les dealers sont toujours short calls et short puts" — est fausse : les dealers gèrent activement leurs livres et peuvent être net long n'importe quelle structure. Un modèle sérieux utilise plusieurs inputs : volume options time-and-sales taggé acheteur ou vendeur, changements d'open interest fin de jour, la clientèle typique à chaque strike (strikes de hedging institutionnel diffèrent des strikes de spéculation retail), et fenêtres événementielles (vente de puts post-earnings diffère de l'achat de calls pré-FOMC). La sortie est un profil de Greeks dealer par strike et par expiry, qui pilote alors une prévision de flow de hedging pour la session suivante. Cette prévision — ce que les dealers DOIVENT trader dans le sous-jacent étant donné un chemin spot hypothétique — est le cœur du trading vol flow-based moderne. C'est aussi pourquoi le "GEX sur les réseaux sociaux" est si souvent faux : sans tagging volume intraday, l'hypothèse de positionnement est une supposition.
Exemple chiffré
Strike SPX 5000 a 100 000 calls en OI. Si le modèle desk dit que 70 % de ces calls ont été achetés par retail/momentum, les dealers sont short 70 000 calls (et long le sous-jacent en hedge). Si SPX monte à 5020, le gamma dealer les force à racheter les hedges, accélérant le move. Si le modèle pense que 70 % ont été vendus par des overwriters, les dealers sont long les calls et hedgeraient dans la direction opposée — vendre dans la force. Même OI, positionnement opposé, flow de hedging opposé.
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