Qu'est-ce que l'Open Interest ?
L'open interest (OI) est le nombre total de contrats options outstanding qui n'ont pas été closés ou exercés. Il te dit où vivent les positions, pas où elles sont entrées aujourd'hui.
Définition
L'open interest est le nombre cumulé de contrats options actuellement ouverts — créés par un acheteur-et-vendeur et pas encore closés par un trade offsetting ou par expiration. Il diffère du volume (activité d'aujourd'hui) en étant une variable stock plutôt que flow : un OI élevé sur un strike signifie que des gens y tiennent des positions, peu importe ce qui a tradé aujourd'hui. OI par strike-et-expiry est la carte structurelle du marché options : les strikes avec le plus d'OI sont là où le hedging dealer se concentre, où les effets de pinning émergent, et où la supply de skew structurel siège. Les changements OI jour-sur-jour te disent le net des nouvelles positions vs fermetures : OI montant avec volume = construction de positions ; OI plat avec volume = roll de positions ou day-trading.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
L'OI est calculé une fois par jour, post-close, par la chambre de compensation. Plusieurs points techniques comptent sur un desk. Premièrement, l'OI ne distingue pas long de short : un OI de 10 000 sur un strike pourrait être 10 000 long détenus par une institution contre 10 000 short détenus par un dealer (typique), ou splitté 50/50 sur de nombreux détenteurs. L'hypothèse de positionnement est ce qui transforme l'OI en prévision de flow de hedging. Deuxièmement, les changements OI dérivent dans la journée sous forme non publiée — beaucoup de plateformes ne montrent que l'OI fin de jour, mais les données de flow combinées au tagging volume peuvent estimer le delta OI intraday avec une précision raisonnable. Troisièmement, l'OI qui expire compte beaucoup pour les semaines opex : le roll-down de l'OI d'une expiry à la suivante produit des flows de hedging prévisibles. La théorie "max pain" — que les prix gravitent vers le strike où la valeur OI agrégée maximum expirerait sans valeur — est de qualité folklore, mais le mécanisme sous-jacent (hedging dealer dans les strikes à fort OI tire le spot vers eux) est réel et apparaît proprement dans les données de semaine opex.
Exemple chiffré
Strike SPX 5000 pour la prochaine expiration mensuelle a 250 000 OI en calls vs 180 000 en puts. Le profil gamma du hedging dealer est concentré à 5000. À l'approche de l'expiration, le hedging dealer tend à pin le spot dans une range serrée autour de 5000 — les petits moves triggerent des hedges mean-reverting. Si le spot est déjà à 5000 à 2 jours du go, attends-toi à une range serrée avec vol crushing dans la clôture. Si le spot est à 50 points, attends-toi au hedging dealer neutre sur le pin, et les autres facteurs dominent.
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