Qu'est-ce que le Ratio Put/Call ?
Le ratio put/call est le volume (ou open interest) des puts divisé par celui des calls. Indicateur de sentiment contrarian textbook — utilisé avec soin il marche ; naïvement il ment.
Définition
Le ratio put/call (PCR) est l'agrégation la plus simple possible de l'activité options : volume total puts (ou OI) divisé par volume total calls (ou OI). PCR élevé = beaucoup de puts tradés vs calls = sentiment baissier supposé = signal contrarian haussier. PCR bas = frénésie d'achat de calls = complaisance haussière = signal contrarian baissier. La version folklore marche parfois, mais la réalité moderne est bien plus nuancée : beaucoup de volume puts est du hedging institutionnel (mécaniquement neutre), et beaucoup de volume calls est de la spéculation retail (souvent véritablement haussière en régime, pas contrarian). Lire le PCR correctement signifie le regarder par venue, par sous-jacent et par strike — pas comme un chiffre de marché unique.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
Plusieurs PCRs coexistent sur un desk sérieux. Le PCR "total" (chaque put et chaque call sur chaque nom) est le plus quoté et le moins utile — il moyenne du bruit sans signal. Le PCR "indices" (SPX, NDX seulement) est plus propre — la plupart des puts indices SONT des hedges, donc un spike du PCR indices reflète une augmentation de demande de hedging, qui EST souvent un signal de régime. Le PCR "equity" (single names) reflète la spéculation plus que le hedging. Le PCR "OEX" (ou toute venue institutionnelle) a historiquement été traité comme "smart money" et joué en signal contrarian. Combiner le PCR avec les données de positionnement — est-ce qu'un PCR haut coïncide avec un régime dealer long gamma ou short ? — multiplie son contenu informationnel. La plus grosse erreur que fait le retail avec le PCR est de le traiter comme un niveau plutôt qu'un Z-score : un PCR de 1,0 signifie des choses différentes selon si la moyenne 90 jours est 0,7 ou 1,2. Normalise toujours.
Exemple chiffré
PCR total indices saute de 1,0 à 1,8 en une seule séance avec SPX en baisse de 2 %. Lecture naïve : pessimisme extrême, achat contrarian. Meilleure lecture : vérifier les données de positionnement dealer. Si GEX est maintenant profondément négatif ET que le spike PCR vient d'achats de puts (pas de ventes), c'est un stress de flow de hedging véritable, et le setup contrarian a besoin d'au moins une stabilisation du PCR avant de trigger. Le PCR seul a donné un faux signal long en mars 2020 ; le PCR plus positionnement a eu raison.
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