Qu'est-ce que le Vol Skew ?
Le vol skew est la différence structurelle de vol implicite à travers les strikes pour une expiry donnée — typiquement plus haute pour les strikes baissiers sur indices actions, reflétant la demande de protection crash.
Définition
Le vol skew réfère à la forme de la courbe de vol implicite à travers les strikes pour une seule expiry. Sur les indices actions comme SPX, le pattern canonique est un "smirk" : les puts OTM tradent à une IV matériellement plus haute que l'ATM, qui trade plus haut que les calls OTM. C'est la façon dont le marché price le fait que les rendements indices ne sont pas normaux — ils ont une fat tail gauche (les crashes sont plus probables que ce qu'une distribution normale suggère) et une thin tail droite. Le skew baissier est essentiellement le prix de l'assurance crash. Sur FX, le skew est typiquement plus symétrique — plus proche d'un "smile" — car les deux devises de la paire peuvent bouger. Sur les single stocks, tu vois parfois un "reverse skew" (calls plus chers que puts) sur les noms lourdement shortés avant earnings.
Pourquoi ça compte & comment c'est calculé
Le skew est quantifié de plusieurs façons sur un desk. Le "risk reversal 25-delta" — IV du call 25-delta moins IV du put 25-delta — est le standard FX. Les desks actions quotent souvent le "skew 90-110" (différence IV entre strike 90 et strike 110, normalisée par spot) ou des mesures style "SDEX" (Skewness Adjusted Delta-Equivalent eXposure). La pente du smile à la monnaie est le "ATM skew" — un chiffre qui pilote la différence entre delta BS et "delta minimum-variance". Le skew a sa propre dynamique : dans les marchés calmes, le skew actions est plus plat ; dans les marchés stressés, le skew se raidit (vol baissière bid up). Le skew suit aussi le spot — quand SPX monte, toute la surface tend à glisser vers la gauche (les strikes baissiers à 95 % du spot sont maintenant à 93 % du spot, et le nouveau strike 95 % vient d'où était l'ancien ATM) produisant ce que les desks appellent dynamique "sticky-strike", "sticky-delta" ou "sticky-moneyness" selon le régime. Le choix de la règle sticky a d'énormes conséquences P&L pour les livres delta-hedgés.
Exemple chiffré
Surface vol SPX 3 mois : IV ATM 16 %, IV put 25-delta 21 % (skew baissier 5 points), IV call 25-delta 14 % (prime call 2 points sous ATM). C'est une surface "skewée baissièrement" typique. Un trader vendant un put 25-delta encaisse 21 vol de prime, alors qu'un vendant un call 25-delta n'encaisse que 14 — l'asymétrie est la prime d'assurance crash.
Concepts liés
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