Le Niveau Gamma Flip : Où les Dealers Passent de Gamma Long à Gamma Court

Ce qui Crée le Gamma Flip

Le niveau gamma flip émerge de la structure du positionnement options des dealers. Les dealers sont net long gamma quand ils ont vendu plus de puts que de calls en agrégat — ou plus précisément, quand le gamma de leurs positions longues dépasse le gamma de leurs positions courtes. Dans cet état, leur activité de hedging est stabilisatrice : ils achètent les baisses et vendent les rallyes, supprimant la volatilité réalisée.

Au fur et à mesure que le prix baisse, une transition structurelle se produit. Strike après strike, les puts OTM se rapprochent de la monnaie, puis finissent par être dans la monnaie. La contribution gamma des positions puts courtes des dealers commence à dominer. À un certain niveau de prix, le gamma net agrégé passe de positif à négatif. C'est le gamma flip.

Au-dessus du flip : dealers net long gamma, hedging mean-reverting, vol supprimée.
En dessous du flip : dealers net short gamma, hedging momentum-amplifying, vol qui s'expanse.

Calculer le Niveau Gamma Flip

L'approche mathématique consiste à résoudre pour le prix spot S* où :

Σ [Gamma(S*, K, T) × OI(K, T) × 100 × S*² × 0,01 × Direction_Dealer(K)] = 0

En pratique, cela nécessite des données options en temps réel, un modèle pour le positionnement des dealers, et une infrastructure de calcul pour évaluer la fonction gamma sur des milliers de combinaisons strike-échéance. Le résultat n'est pas un point unique mais une zone — typiquement 20-40 points dans ES — où le gamma net transite à travers zéro.

Pourquoi le Gamma Flip Agit Comme une Frontière de Régime

Au-dessus du Flip : Régime Gamma Positif

Dans le territoire gamma positif, le hedging des dealers crée des mécanismes de feedback qui collectivement suppriment la volatilité :

• Flow mean-reverting : chaque mouvement est partiellement absorbé par le rééquilibrage des dealers
• Gravité naturelle vers les grandes concentrations de gamma (gamma pinning)
• Volatilité réalisée inférieure à la volatilité implicite (avantage pour les vendeurs de premium)
• Breakouts tronqués : les mouvements momentum sont stoppés par les ventes des dealers sur les rallyes

Empiriquement, la volatilité réalisée sur ES quand le GEX agrégé est positif est environ 30-40% inférieure à quand le GEX est négatif.

En Dessous du Flip : Régime Gamma Négatif

• Flow momentum-amplifying : chaque mouvement est partiellement accéléré par le rééquilibrage des dealers
• Les breakouts suivent : quand un niveau clé cède, le hedging des dealers ajoute du carburant
• Volatilité réalisée supérieure à la volatilité implicite (avantage pour les acheteurs de premium)
• Accélération non-linéaire : les grands mouvements tendent à devenir plus grands

Le Flip Comme Niveau de Trading

Sélection de Régime

Avant le début de la session, l'information la plus importante est : où est le prix actuel par rapport au gamma flip ?

• Si le prix est 100+ points au-dessus du flip : territoire gamma positif profond. Stratégies mean-reversion recommandées.
• Si le prix est dans les 30 points du flip : territoire de transition. Taille de position réduite, stops plus larges.
• Si le prix a ouvert sous le flip : territoire gamma négatif dès l'ouverture. Stratégies momentum favorisées.

Le Test du Flip

Quand le prix approche le gamma flip par le haut, un test échoué (le prix approche, teste, et repart à la hausse) est un signal d'achat avec un risque bien défini. Une cassure confirmée sous le flip est un signal de vente avec un catalyseur connu pour la continuation.

Le Niveau Flip Évolue dans le Temps

Le gamma flip n'est pas statique. Il se déplace quand :

• De nouvelles positions options sont ouvertes et fermées
• Le temps passe (les options perdent du gamma à l'approche de l'échéance)
• La volatilité implicite change (la VI plus haute distribue le gamma plus largement)
• Après les événements d'expiration (l'OpEx mensuel peut déplacer dramatiquement le flip)

CrossVol désagrège le flip GEX par bucket d'expiration pour vous montrer simultanément les frontières de régime court terme et structurel — avec mise à jour en temps réel.