Trading de Spreads Ponderado DV01: Curva de Tipos, Butterfly y Valor Relativo
El trading de curva de tipos es una de las estrategias más sofisticadas en los mercados de renta fija. La clave no es apostar sobre la dirección de los tipos — es apostar sobre la forma de la curva mientras se elimina el riesgo de movimientos paralelos de tipos. La herramienta que hace esto posible es la ponderación DV01.
DV01: La Unidad Fundamental del Riesgo de Tipos
DV01 — Dollar Value of a Basis Point — mide cuánto cambia el precio de un bono o contrato de futuros de bonos cuando los rendimientos se mueven un punto básico (0,01%). Es la unidad estándar de riesgo de duración. Para los futuros Treasury en CME: ZT ≈ 38-42 $ / contrato, ZF ≈ 83-90 $, ZN ≈ 64-70 $, ZB ≈ 160-180 $.
Los ratios DV01 deben siempre calcularse a partir de las matemáticas de bonos actuales, nunca a partir de una regresión precio-a-precio de rendimientos históricos. Un ratio de hedge basado en regresión incorpora la correlación histórica entre valores y sistematicamente fijará incorrectamente el precio del hedge en diferentes entornos de tipos.
El Spread 2s10s: El Trade de Curva Benchmark
Construcción neutra en DV01 para 100 contratos ZN:
N(ZT) = 100 × DV01(ZN) / DV01(ZT) ≈ 100 × 67 / 40 ≈ 168 contratos ZT
Trade steepener: Short ZT + Long ZN. Beneficiado por ciclos de política monetaria acomodaticia. Trade flattener: Long ZT + Short ZN. Beneficiado por ciclos de endurecimiento agresivo de la Fed.
El Butterfly: Apostando sobre el Vientre
Construcción DV01 para un butterfly 2s5s10s:
N(ZT) / N(ZF) = [DV01(ZF) × (T(ZN) - T(ZF))] / [DV01(ZT) × (T(ZN) - T(ZT))]
N(ZN) / N(ZF) = [DV01(ZF) × (T(ZF) - T(ZT))] / [DV01(ZN) × (T(ZN) - T(ZT))]
Esta construcción aísla el trade de curvatura, convirtiendo al butterfly en una apuesta pura sobre si el vientre de la curva es caro o barato en relación a una interpolación lineal entre las alas.
Carry, Roll y la P&L de los Trades de Curva
- Carry: El ingreso por mantener la posición — la diferencia de rendimiento entre los tramos long y short.
- Roll: A medida que los futuros se acercan al vencimiento, la posición "rota" — la duración cambia.
- Ganancia/pérdida de capital: El cambio en el propio spread. Para un steepener 2s10s, cada punto básico de empinamiento de curva añade DV01(ZN) × N(ZN) al valor mark-to-market.
CrossVol rastrea la estructura temporal completa de los futuros de tipos de interés junto con datos GEX, VPIN y de posicionamiento en tiempo real sobre todos los principales productos de tipos — ZT, ZF, ZN, ZB y UB.
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Unirse a la AcademyAviso legal: Este artículo es solo para fines educativos y no constituye asesoramiento financiero. Los valores DV01 son aproximados y cambian con las condiciones del mercado.