نشرة السوق، 9 يوليو 2026: صدمات جيوسياسية، إعادة تسعير من البنوك المركزية، وتقلب عبر فئات الأصول

تتنقل الأسواق العالمية عبر تقاطع متقلب بين تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، وإعادة تسعير متزامنة للسياسة النقدية، وتباين مواقف المستثمرين عبر فئات الأصول. تشير عقود المؤشرات الآجلة للأسهم إلى تعافٍ حذر بعد تصريحات تهدئة من واشنطن، إلا أن الضغط الهيكلي الناتج عن أسعار الطاقة وارتفاع العوائد الحقيقية لا يزال يفرض السردية الكلية العامة.

1. الجغرافيا السياسية والطاقة: تجارة الفوضى وعملية الشراء الاضطراري

المحفز الرئيسي هذا الأسبوع هو استئناف الأعمال العدائية الفعلية بين الولايات المتحدة وإيران. فبعد أن أعلن الرئيس Trump أن وقف إطلاق النار أصبح فعلياً لاغياً، نفذ الجيش الأمريكي ليلة ثانية متتالية من الضربات على إيران، ما دفع طهران للرد بمهاجمة سفن تجارية في الخليج الفارسي. وقد أدى هذا التصعيد إلى شبه توقف الحركة الملاحية عبر مضيق هرمز، أهم ممر للطاقة في العالم، حيث تُظهر بيانات تتبع السفن تحركات معزولة فقط عبر الممر الشمالي الذي توافق عليه إيران.

وقد دفع هذا الفراغ الأمني خام برنت إلى نحو 79 دولاراً للبرميل، بقفزة حادة بلغت 6% يوم الأربعاء حافظت على زخمها. وتضخم هذا الارتفاع بفعل عملية شراء اضطراري كلاسيكية. فعلى مدى الأشهر الماضية، أدى تراجع النفط بنسبة 40%، مدفوعاً بآمال أولية بوقف إطلاق النار وتكيف لوجستي إقليمي، إلى إغراء المضاربين بتبني ميل هبوطي ضخم. وتُظهر بيانات ICE Futures Europe أن مديري الأموال، بما في ذلك صناديق التحوط، رفعوا صافي مراكزهم البيعية أكثر من خمسة أضعاف إلى 226,000 عقد بين نهاية مارس ونهاية يونيو، ما ترك السوق معرضة بشدة لصدمة جيوسياسية. كما تزيد المراكز في سوق الخيارات الطين بلة: أكثر من 50,000 عقد خيار شراء وبيع لشهر سبتمبر مفتوحة عند مستوى 80 دولاراً، ورقم مذهل بلغ 75,000 عقد عند 85 دولاراً، وهو مستوى أقصى فائدة مفتوحة لعقود الشراء (Max Call open interest)، ما قد يجبر المتعاملين على تغطية مراكزهم التحوطية عبر الشراء في سوق العقود الآجلة إذا تم كسر هذه المستويات.

2. الدخل الثابت والسياسة النقدية: ألم متزامن في الجزء الأوسط من المنحنى

يضرب تجدد مخاوف التضخم المدفوع بالطاقة أسواق السندات السيادية العالمية، وخاصة الجزء الأوسط من منحنيات العائد. فقد اجتاز طرح سندات JGB لأجل 5 سنوات الأخير اختباره بمؤشرات جيدة، بمساعدة عائد أعلى بقليل من 2%، إلا أن ذلك يخفي زخماً هبوطياً أوسع، حيث تسحب سندات الحكومة اليابانية والبوندز الألمانية والجيلتس البريطانية معدلات دول مجموعة العشر إلى الأعلى معاً.

في الولايات المتحدة، يستقر عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في نطاق 4.57% إلى 4.58%، بينما اقترب عائد أجل السنتين، الأكثر حساسية للسياسة النقدية، من أعلى مستوياته في عام 2026. ويرتبط هذا التصحيح في الأسعار ارتباطاً مباشراً بتغير توقعات البنوك المركزية. فبعد أن كشف محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي ليومي 16 و17 يونيو أن بعض المسؤولين رأوا بالفعل مبرراً لرفع الفائدة رغم دعمهم للإبقاء عليها في نهاية المطاف، قدّمت أسواق المال موعد الرهان على الرفع المقبل للفيدرالي من ديسمبر إلى أكتوبر. وإلى جانب الفيدرالي، يسعّر المتداولون دورة تشديد عالمية عدوانية، إذ يتوقعون الآن رفعاً للفائدة بحلول نهاية العام من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك اليابان، بالإضافة إلى رفعين إضافيين من بنك الاحتياطي النيوزيلندي، الذي نفذ رفعاً واحداً هذا الأسبوع بالفعل. وتُعد بيانات التضخم الأمريكية المقبلة وشهادة رئيس الفيدرالي Kevin Warsh أمام لجنة الخزانة بمجلس الشيوخ المحفزين الرئيسيين على المدى القريب.

3. أسواق الصرف الأجنبي: تفوق الدولار النيوزيلندي وتماسك الدولار الأمريكي

يشهد مؤشر Bloomberg Dollar Spot Index تماسكاً، إلا أن مجمع العملات الأجنبية يتأثر بشدة بتباين خطابات البنوك المركزية. ويُعد الدولار النيوزيلندي المتفوق الواضح بين عملات مجموعة العشر، مرتفعاً بنسبة 0.5% إلى 0.5729 مقابل الدولار الأمريكي. ويحظى هذا الارتفاع بدعم من تجاوز مؤشر مديري المشتريات الصناعي للتوقعات، مسجلاً أسرع توسع منذ نحو خمس سنوات، ومن تصريحات متشددة لمحافظة بنك الاحتياطي النيوزيلندي Anna Breman، التي أشارت إلى أن التعافي المحلي أقوى من المتوقع. وقد حدد بنك Bank of America هدفاً متوسط الأجل عند 0.61 بحلول الربع الأول من عام 2027 لزوج NZD/USD.

وارتفع الدولار الأسترالي بشكل طفيف بنسبة 0.1% إلى 0.6936، مع إشارة المؤشرات الفنية إلى زخم صاعد بعد ارتداد من مستوى الدعم الممتد عند المتوسط المتحرك لـ200 يوم. وفي اليابان، تراجع زوج USD/JPY بنسبة 0.1% إلى 162.41 عقب تصريحات المسؤول السابق في بنك اليابان Tsutomu Watanabe، الذي رجّح أن يسرّع البنك المركزي وتيرة رفع الفائدة ويدفع سعر الفائدة المرجعي فوق 2% خلال هذه الدورة. أما اليورو والجنيه الإسترليني فيبقيان مستقرين نسبياً، حيث يتداول زوج EUR/USD عند 1.143 وزوج GBP/USD عند 1.3402.

4. الأسهم: تقلب في آسيا وارتداد أوروبي حذر

تُظهر أسواق الأسهم تبايناً حاداً. واتسمت التداولات الآسيوية بتقلب واضح، حيث تأرجح مؤشر Kospi الكوري الجنوبي، فارتفع أولاً بنسبة 4.1% عند الافتتاح قبل أن يمحو كل مكاسبه ويهبط بما يصل إلى 2.5% في تداولات فوضوية. وقلّصت الأسهم اليابانية مكاسبها الصباحية لكنها ظلت في المنطقة الخضراء، بينما تداولت مؤشرات هونغ كونغ والصين القارية بشكل متباين.

وبالنظر إلى الجلستين الأوروبية والأمريكية، تشير العقود الآجلة إلى تعافٍ حذر في الميل نحو المخاطرة. فقد ارتفعت عقود Euro Stoxx 50 الآجلة بنسبة 0.9% وعقود FTSE 100 بنسبة 0.4%، بينما تشير عقود المؤشرات الأمريكية الآجلة إلى ارتفاع طفيف. وتستمد هذه الأجواء دعمها من توضيح Trump بأن التبادلات الأخيرة لا تعني عودة إلى حرب شاملة، رغم أن استراتيجيي Citi Global Macro جنوا أرباحهم تكتيكياً من الأسهم الأوروبية، محذرين من أن الأسواق تتموضع بشكل خاطئ إزاء قفزة النفط. وفي المقابل، يبقى Max Kettner من HSBC متفائلاً، مجادلاً بأن المعنويات والمراكز لا تصدر إشارات تحذير وتدعم استمرار الميل نحو المخاطرة.

5. المعادن الثمينة: ضغط العوائد الحقيقية على الذهب مقابل تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الهيكلية

يجد سوق الذهب نفسه في صراع شد وجذب بين رياح كلية معاكسة وطلب هيكلي. فقد انزلقت السبائك لليوم الرابع على التوالي لتتداول قرب 4,060 دولاراً للأونصة. ويأتي الضغط الرئيسي من الارتفاع المتواصل في العوائد الحقيقية الأمريكية: فقد بلغ العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ أبريل 2025، بينما عاد العائد الحقيقي لأجل سنتين إلى ما فوق 2.1%. وترتفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يدر عائداً كالذهب بشكل طبيعي مع ارتفاع العوائد الحقيقية، ما يسحب السعر إلى الأسفل.

ويبرز تباين لافت في بيانات المراكز. فوفقاً لمجلس الذهب العالمي (World Gold Council)، سجلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة فعلياً بالذهب تدفقات صافية بلغت 8 مليارات دولار. وهذا يعني أن المتداولين التكتيكيين يتفاعلون مع العوائد الحقيقية، في حين يبحث المشترون على المدى الأطول بشكل متزايد عن القيمة قرب عتبة 4,000 دولار، ما قد يبني أرضية دعم سعرية دائمة.

6. أبرز عناوين الشركات والاقتصاد الكلي

يبقى المشهد على مستوى الشركات نشطاً للغاية. وتفيد التقارير بأن الاكتتاب الأمريكي لشركة SK Hynix تجاوز التغطية بأكثر من سبع مرات، بينما ستفتح عملاقة الذاكرة الصينية CXMT باب الاكتتاب للمستثمرين الأسبوع المقبل. وقفزت أسهم Zhipu في هونغ كونغ بعد تسعير استثمارها البالغ 10 مليارات لبناء أول مركز بيانات لها في كندا. وعلى صعيد الاقتصاد الكلي، تباطأ التضخم في الصين إلى 1% مع ظهور مؤشرات على بلوغ أسعار المصانع الذروة، في حين يواجه انتعاش سوق الإسكان في المملكة المتحدة رياحاً معاكسة جديدة بفعل عدم يقين سياسي حول ضريبة عقارية مقترحة حديثاً من إدارة Andy Burnham.

الخلاصة

يبقى المشهد عبر فئات الأصول هشاً بشكل استثنائي. فقد أعاد ارتفاع النفط إشعال مخاوف التضخم، ما فرض إعادة تسعير جذرية لسياسة البنوك المركزية تسحق السندات العالمية وتدفع الذهب إلى الانخفاض. واستقرت الأسهم مؤقتاً على أمل ألا يتصاعد النزاع الإيراني إلى حرب شاملة، إلا أن التراكم الكبير للمراكز البيعية المضاربية ومراكز الخيارات في النفط يعني أن أي تصعيد جيوسياسي إضافي قد يطلق عملية شراء اضطراري عدوانية، تتسلسل نحو عوائد أعلى واضطراب أعمق في السوق. تتجه كل الأنظار الآن إلى بيانات التضخم الأمريكية المقبلة وشهادة الاحتياطي الفيدرالي، اللذين سيحددان المرحلة التالية من هذا النظام المتقلب.