موجز السوق، 8 يوليو 2026: صدمة جيوسياسية، تضخم لزج وتناوب قطاعي

1. الجغرافيا السياسية والطاقة: مضيق هرمز في قلب صدمة النفط

تهيمن على الجلسة الصباحية تصعيد عسكري مباشر بين الولايات المتحدة وإيران. وردا على هجمات إيرانية استهدفت سفنا تجارية، ضربت واشنطن أكثر من 80 هدفا وألغت الإعفاءات التي كانت تسمح لطهران بتصدير نفطها، مما يهدد اتفاق السلام المؤقت الموقع في يونيو.

في أسواق السلع، يقفز خام برنت بنحو 3 بالمئة نحو نطاق 76 إلى 77 دولارا للبرميل، ويتجاوز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) عتبة 72 دولارا. كما ترتفع عقود الغاز الطبيعي الأوروبية الآجلة بنحو 4.9 بالمئة.

من الناحية الفنية، انقلب منحنى برنت من حالة الكونتانجو، حيث يكون السعر الآجل أعلى من السعر الفوري، إلى حالة التباين العكسي (باكوارديشن)، حيث يتداول السعر الفوري أعلى من السعر الآجل. هذه إشارة صعودية تؤكد ضيقا فوريا في العرض.

يجب الانتباه إلى فخ المشتقات النفطية المكررة: ارتفاع سعر الخام ليس سوى الجزء الظاهر من جبل الجليد. عقود البنزين والديزل وزيت التدفئة الآجلة تبقى مرتفعة هيكليا مقارنة بخام WTI. هذه الأسعار اللزجة للوقود ترسخ توقعات التضخم بشكل دائم وتترك السندات شديدة الحساسية لأي تصعيد متجدد.

بخصوص مخاطر الخدمات اللوجستية، يطرح الاستراتيجي جان إرغاس مفهوم OAR (النفط المعرض للخطر) ليحل محل مقياس VAR التقليدي، إذ لم تعد السفن تعبر المضيق إلا في قوافل مصحوبة بحراسة، مع بقاء حركة الملاحة البحرية دون مستويات ما قبل الحرب بشكل واضح وفقا لبيانات العبور الخاصة بـ Bloomberg.

2. السياسة النقدية وأسعار الفائدة: فيدرالي تحت الضغط

يغذي التصعيد الجيوسياسي المتجدد شبح التضخم ويناقض تفاؤل من كانوا يراهنون على انكماش تضخمي مبكر.

في الجزء الطويل من المنحنى، تحافظ عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات على مستوى قريب من 4.55 بالمئة، بينما تتداول سندات الـ30 عاما فوق 5.06 بالمئة. النمط نفسه يظهر في سندات البوند الألمانية وسندات JGB اليابانية (قلق الأجل الطويل).

على صعيد التوقعات، تظهر أداة WIRP (احتمالية أسعار الفائدة العالمية من Bloomberg) تعديلا متشددا بعد آخر اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة برئاسة كيفن وارش. إزالة الميل نحو التيسير وإحياء الحديث عن رفع محتمل لأسعار الفائدة دعما الدولار. لكن تقرير التوظيف المخيب في يونيو، بإضافة 57 ألف وظيفة مقابل توقعات بـ113 ألفا، أدى إلى تراجع في العملة الأمريكية.

يكشف إجماع Bloomberg (ECFC) عن سوق منقسم: يتوقع 53 اقتصاديا ثبات المعدل عند 3.75 بالمئة بنهاية عام 2026، فيما يتوقع 10 خفضا و7 رفعا. هذا الغياب في القناعة يحد من مدى استمرارية أي ارتفاع دائم للدولار.

أخيرا، تتسع الفجوة بشأن توقعات التضخم. تراجعت مقايضات التضخم لأجل سنة إلى 2.23 بالمئة، لكن استطلاع الفيدرالي في نيويورك يظهر أن المستهلكين يتوقعون تضخما بنسبة 3.67 بالمئة خلال الاثني عشر شهرا المقبلة، وهو أعلى مستوى منذ 2023. هذا يشير إلى احتمال انفكاك توقعات التضخم عن مسارها المستهدف.

3. الأسهم: تناوب ضخم وانقسام إقليمي

معنويات المخاطرة مختلطة، مع انقسام حاد بين كوريا الجنوبية والصين يعكس تناوبا قطاعيا عالميا.

في كوريا الجنوبية، ينهار مؤشر KOSPI بنسبة 4 إلى 5 بالمئة نحو سوق هابطة فنيا، مسحوبا بتصفية أسهم أشباه الموصلات مثل SK Hynix وSamsung. التدفقات الخارجة التراكمية منذ بداية العام من عمالقة الرقائق الآسيويين تتجاوز الآن 125 مليار دولار.

في المقابل، يقفز مؤشر Hang Seng Tech (HSTECH) بنسبة 4 بالمئة ويدافع عن مستوى 4500 نقطة المحوري. هذا الارتفاع تقوده Tencent وMeituan، اللتان كشفتا عن نماذج لغوية كبيرة متطورة، مما عزز القناعة بأن منظومة الذكاء الاصطناعي الصينية قادرة على منافسة الولايات المتحدة.

من جهتها، تتكئ أوروبا على صفقة اللحاق بالركب المدعومة بدورة مراجعات صعودية للأرباح. تتم مراجعة تقديرات ربحية السهم (EPS) لعام 2026 صعودا بنسبة 17 بالمئة في القارة، مدفوعة بقطاعي الطاقة وأشباه الموصلات، مما يعوض تراجعات طفيفة في قطاعات أخرى.

مع ذلك، هناك تحفظ بشأن استمرارية هذا الزخم. يحذر محللو MLIV من أن التناوب نحو الأسهم الدورية والشركات الصغيرة يبقى هشا. فإذا تدهورت الصورة الاقتصادية الكلية، يمكن لرأس المال أن يعود مجددا إلى أسهم التكنولوجيا الأمريكية العملاقة.

4. العملات: الين والدولار في مواجهة تدفقات هيكلية

يتداول الين الياباني عند أضعف مستوى له منذ 40 عاما، قريبا من 162.40 مقابل الدولار. تسلط Bloomberg Economics الضوء على حلقة تغذية راجعة هيكلية: ضعف الين يضخم أرباح الاستثمار الأجنبي المباشر، وهذه الأرباح تمول مزيدا من الاستثمار الأجنبي المباشر، لا سيما خطة الاستثمار الأمريكية البالغة 550 مليار دولار، والتدفقات الخارجة غير المعادة إلى الداخل تعزز تراجع الين، رغم فائض الحساب الجاري.

بشأن الدولار، يلاحظ استراتيجيو BI (فريق Childe Freeman) أن استمرار الارتفاع مرهون بتأكيد صلابة البيانات الأمريكية. التموضع متطرف: تحمل شركات إدارة الأصول عددا قياسيا من العقود القصيرة الصافية يبلغ 435387 عقدا على عملات مجموعة العشر، فيما تحمل الصناديق ذات الرافعة المالية 350473 عقدا. هذا التموضع يعرض العملة الأمريكية لخطر ضغط شراء مفاجئ (شورت سكويز) عند أي مفاجأة متشددة. من حيث الموسمية، تظهر خريطة حرارة مؤشر BBDXY أن الدولار يتراجع في المتوسط خلال يوليو، بينما يحمل الربع الثالث تقليديا انحيازا صعوديا بنسبة 0.52 بالمئة.

أخيرا، يسجل الدولار النيوزيلندي (الكيوي) أفضل أداء بين عملات مجموعة العشر، بارتفاع 0.6 بالمئة، بعد رفع بنك الاحتياطي النيوزيلندي لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو الأول له منذ ثلاث سنوات، مقترنا بميل صريح نحو مزيد من التشديد.

5. السلع الأساسية خارج النفط والملاذات الآمنة

يستقر الذهب فوق 4100 دولار للأونصة، بارتفاع 0.4 بالمئة. يبقى ممزقا بين مكانته كملاذ آمن، المدعومة بالتصعيد الإيراني الأمريكي، وخطر بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة طويلة مما يضر بالأصول التي لا تدر عائدا.

الطلب الهيكلي لا يتراجع. واصل بنك الشعب الصيني شراء الذهب في يونيو، ممددا بذلك أطول سلسلة شراء منذ عام 2015. ويؤكد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية تمثل القوة الهيكلية الأكثر تأثيرا في السوق، رغم دخول أخير في سوق هابطة، بتراجع 20 بالمئة منذ بداية الحرب الإيرانية.

6. الأجندة السياسية والاقتصادية الكلية المرتقبة

من المقرر صدور محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا المساء عند الثامنة بتوقيت باريس. وهو الحدث المحوري لليوم لقياس حجم الانعطاف المتشدد لدى وارش.

بعد ذلك، سيتحدد رد فعل السوق بقوة المؤشرات الأخيرة. تتوقع BI نموا بنسبة 2.1 بالمئة للولايات المتحدة عام 2026، مقابل 0.6 بالمئة لمنطقة اليورو.

على الصعيد السياسي، تضيف عدة أحداث طبقة إضافية من عدم اليقين: قمة الناتو في تركيا حول خطة تسلح أوروبية بقيمة 50 مليار دولار دون مشاركة الولايات المتحدة، ودخول مارين لوبان السباق الانتخابي في فرنسا، والانتخابات الفرعية لنايجل فاراج في المملكة المتحدة.

الخلاصة

التصعيد الإيراني، بترسيخه لزوجة أسعار الوقود وإحياء توقعات التضخم، يضع البنوك المركزية في موقف حرج. ارتفاع الدولار المستمر ولحاق أوروبا بالركب كلاهما مشروط بتأكيد صلابة البيانات الاقتصادية الأمريكية، بينما يعيد التناوب العنيف الخارج من أشباه الموصلات والداخل إلى الذكاء الاصطناعي الصيني رسم خريطة تدفقات الأسهم عالميا. تتجه الأنظار الآن نحو محاضر الفيدرالي وتصريحات أعضائه لتحديد المسار القريب لأسعار الفائدة.